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昆明水泥廠,水泥行業:要麽有資源,要麽被邊緣!

來源:http://www.tzdongtian.com/news/87.html       發布時間:2018-09-28

1.與眾不同的觀點:水泥行業的資源價值重估

水泥上遊石灰石資源開采麵臨不可逆轉的收緊趨勢,石灰岩資源價值將重估:一直以來,中國的石灰石礦產開發麵臨著“亂,小,差”等諸多問題。而自2017年以起,全國各地國土資源部門開始加強對水泥用石灰岩資源與砂石資源等非金屬礦產資源的環保整治,呈現出“集中開采、規模開采、綠色開采”的開采管理新思路。事實上,過去的開采亂象源於“稀缺”的經濟大環境與淡薄的環保意識。在生態文明建設意義日漸加強且“稀缺經濟”變為“過剩經濟”的今天,可以判斷石灰石資源環保日趨嚴格的趨勢是不可逆的。由此過去被漠視的石灰石資源將進正式入稀缺時代,資源價值將麵臨重估。近年來砂石價格的中樞上移即是此趨勢的側麵印證。

2.環保收緊趨勢不可逆,上遊資源價值重估

2.1.石灰石資源開采收緊,環保趨勢不可逆轉

水泥建材行業的上遊資源主要為非金屬石灰石礦產:水泥70%以上原材料為水泥用石灰岩,而砂石骨料則主要取材於天然砂石(河砂)與建築石料礦山(機製砂)。由於建材行業受交通運輸成本的因素導致地域性較強,且改革開放以來大多數時間內我國均處於“稀缺經濟”時代,因此過去我國各地石灰石資源的開發利用主要以小礦山為主,行業十分分散。同時,資源開采的過程中也亂象叢生,非法開采屢禁不止。

過去的粗獷開采模式帶來了諸多嚴重的資源環境問題。在資源效率問題上,小礦山與非法開采往往由於能力所限和需求不足,資源利用率較低,無法有效利用資源;而從環境破壞角度來看,石灰石資源的開采往往是露天開采(國內僅福建地下開采較多),小規模礦山或違法開采者往往環保意識淡薄,造成山體表麵植被和地質環境嚴重破壞,從而導致水土流失和地質災害等問題,並在開采過程中帶來揚塵與噪音等汙染。

石灰石礦山是水泥行業長期未被重視的一項資源,由於我國石灰岩礦產資源過去開采門檻很低,廉價不被重視。由此導致不少熟料生產線並未配套相應規模礦山資源,而采取靠近資源地向農民等外購石灰石。

政策思路已然清晰,具體執行關注采礦許可證到期後續發:從選取的部分省、市、縣政策來看,石灰石資源開采整治的規劃思路與執行思路已然清晰:在區位上集中開采區域,避開重要生態保護區;在已開發礦產上進行規模化整合與環保改造,逐步退出落後產能;在新建開采項目上嚴格把關規模與環保。

而從具體實施而言,對於不合要求開采的退出,推斷全國絕大部分地區不會直接采取類似唐山市此種全部關停的較為激烈的做法,而更多會采取采礦許可證到期後收緊續發的方式來控製。事實上大多數待清理開采項目往往為小規模礦山,采礦許可證期限僅為十年,其中曾續期的有效期可為更短,近年就將到期。因此近幾年將有望看到大量中小開采項目采礦許可證到期無法續發現象。

資源收緊的趨勢不可逆轉:過去以環境破壞和資源浪費為代價的粗獷式開發方式,已經不符合如今國家生態文明建設的要求,未來隨著生態環保成為各級政府多樣化考核激勵體係的一部分,各級政府也有動力將粗獷開發的整治進行下去。

同時,環保收緊資源也是供給側改革大棋局中的一步,在傳統建材行業由“稀缺經濟”已經變為“過剩經濟”的今天,環保作為行業出清的契機將有利於供給側改革的推進,有利於行業效率的提升和整體健康發展。綜上可見,水泥行業上遊資源收緊的趨勢是不可逆轉的。

2.2.水泥石灰岩資源將迎來價值重估

主流觀點往往過於樂觀認為:我國為石灰石儲量大國,2016年國內已探明水泥用石灰岩儲備高達1343.3億噸,以1噸水泥消耗1.3噸水泥用石灰岩為假設,以2017年生產23.4億噸水泥為平均產量,已探明儲量便可足夠支撐近45年的水泥生產需求。在未來探明更多儲量且需求增速下滑的趨勢下,石灰石資源將保持低價值,對於行業無關緊要。

但事實上,我國石灰岩資源儲備具有分布不均的特點,例如需求旺盛的江浙地區石灰岩資源反而不豐富;同時國內的儲備資源可開發比例實際有限。因此,事實上國內水泥石灰岩資源供給並非高枕無憂。

而隨著目前環保收緊趨勢的加劇,石灰石資源的稀缺性有望逐漸體現,水泥用石灰岩的價值將迎來重估。水泥用石灰岩礦石缺乏集中交易的價格信息,也很難統計清算出各地具體的供需缺口,因此水泥用石灰岩的稀缺性邊際增強容易被忽視。

但由於砂石骨料的開采與水泥用石灰岩開采同時被收緊,因此從2017年以來砂石骨料價格中樞的提升現象可以推斷,環保收緊也正在提升水泥用石灰岩的稀缺性,資源的價值重估已經開始。

礦山資源重估驅使行業利潤快速流向控製資源類企業:環保對於礦山開采及生產環節更為嚴格的限製,水泥行業很可能會在整體高景氣狀態下,進行新的一輪集中度提升的過程,這也符合後工業化時代的特征,行業利潤快速向控製資源類企業集中。

3.水泥龍頭邊際優勢提升,行業格局有望優化

3.1.水泥龍頭企業邊際優勢提升,行業將迎出清

在環保趨嚴,資源收緊的環境下,國內龍頭企業的邊際競爭優勢事實上得到了邊際提升。一方麵,在過去的10年中,如海螺水泥,中國建材等龍頭水泥企業快速積累了大量的礦山采礦權,這些水泥龍頭企業擁有的礦山資源規模大,開采期限長(多為30年),購置成本低,且開采狀況好基本不受環保整治的影響,因此在資源價值重估過程中,水泥龍頭企業擁有的資源價值事實上在提升。另一方麵,在新資源的爭取過程中,由於門檻的提升,水泥龍頭企業也更占優勢。

估算目前海螺生產線均配備可采年限30-50年的石灰石礦山,總體量約150億噸,對應2017年海螺水泥資產負債表中礦山開采權約40億的賬麵價值,每噸石灰石賬麵價格僅約為0.3元。

此外,港口碼頭及土地廠房資產也迎來重估,龍頭企業優勢愈發顯著:国产在线视频認為海螺T型戰略布局,20-30個長江中下遊沿線的碼頭及在華東中南等地近1000萬平方米的土地廠房也資源價格也逐步凸顯。

相反,行業內依賴於不合格小礦山或外購石灰石的地方小型水泥企業將在資源價值重估的過程中麵臨資源漲價與短缺,從而有被市場出清淘汰的風險。因此,水泥行業格局有望優化。

3.2.台灣經驗:資源收緊帶來行業格局優化,盈利穩定性上升

台灣在20世紀90年代至21世紀初經曆過水泥礦產收緊的曆史,這後來帶來島內行業格局的優化,頗具參照價值。20世紀70年代起台灣政府開放石灰石采礦申請,采礦權最長20年且可延期。西部石灰石礦因交通便利開發較早,故水泥企業生產基地多在西部聚集。1989年起,台灣政府開始規劃在東部花蓮設立和平水泥專區,水泥企業在西部的采礦權逐一到期後,政府不再續約。1995年至2005年,西部石灰石礦開采權陸續到期停續。這與如今大陸上遊資源收緊將得到的效果頗為類似。

此時,有實力且有意願前往東部地區開采資源生產水泥的企業僅台泥、亞泥、信大、力霸與幸福水泥等幾家。嘉泥、建台與環泥等公司在西部資源用盡後,陸續停產向下遊或其他多元化業務發展。從此,台灣地區水泥行業迎來出清,行業格局優化集中。台泥一家在島內市場份額始終占據30%以上。行業格局的優化促使水泥價格即使在行業衰退期也穩於高位。2005年後台灣島內內銷水泥的價格始終高於外銷價格,且價格穩定性很強。

從台灣經驗可以預見,大陸水泥行業在資源收緊帶來市場出清後,行業競爭格局進一步優化,將促使水泥價格的中樞上升,而波動率降低。與台灣情況不同之後在於,我國水泥行業離衰退期尚遠,可預見的未來不會遭遇需求量的斷崖下滑。因此水泥價格的穩定高位狀態將意味著水泥龍頭企業的盈利水平也處於穩定高位。龍頭企業盈利周期性將減弱,帶來估值水平提升的契機。

4.市場留白,水泥企業骨料拓展迎契機

資源收緊在為水泥行業改善競爭格局的同時,還將為水泥企業拓展砂石骨料行業帶來了難得的契機。

我國砂石骨料主要分為天然砂(河砂,湖砂等)和機製砂(即碎石成砂)兩種,其中機製砂占比超過60%。目前國內天然砂石資源麵臨枯竭,機製砂全麵取代天然砂是必然趨勢。這一輪環保收緊對天然砂開采的限製十分嚴格,將加速機製砂對於天然砂的替代;而在機製砂開采領域,也將迎來類似於水泥石灰岩開采一樣的優勝劣汰,因此骨料市場可能將為新進入者騰出市場空間。

麵對環保收緊所騰留出的砂石骨料市場空間,相對於傳統砂石骨料公司,大型水泥企業具有資源、規模、交通、銷售等諸多優勢,因此有望迎來快速發展骨料業務的契機。從海德堡水泥等國際水泥巨頭情況來看,大型水泥企業擁有較大規模的骨料業務是常態。我國水泥龍頭們的骨料發展空間巨大。

當前,單一的水泥生產、砂石骨料及商品混凝土生產都難以適應現階段國家對環境保護、安全生產和資源高效利用的要求。建材產業模式升級已經迫在眉睫。

邢台中聯新型建材示範園就是建材產業模式創新的典範。

該項目集集成化、智能化、規模化、綠色環保化於一身,不光是生產過程通過綜合治理一塵不染,打造成業內最清潔骨料和商砼生產組合,項目甚至配套了1300畝農業生態園,“宜綠、宜居、宜遊、宜農”成了該示範園的標誌。

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